南玻A打造光伏产业链 节能玻璃成亮点

　　近日我们调研了中国南玻集团股份有限公司。我们认为南玻A目前是三条产业链并行推进:

　　首先,是太阳能产业链。经过三四年的培育,南玻A具备了“多晶硅材料→硅片→电池片及太阳能玻璃→光伏电池组件”完整的太阳能产业链,预计未来的销售收入规模可能在100亿元以上。

　　其次,是玻璃业务。根据南玻A的发展战略,节能玻璃 将是其未来的主导产品之一,而其工程玻璃 未来的扩张空间仍比较大。我们预计未来南玻A的浮法玻璃 收入可能在40亿元左右,工程玻璃的收入可能在30亿元左右。

　　第三,是显示器产业链。我们认为,显示器产业链有望成为南玻A新的利润增长点。

　　综上分析,我们认为,虽然玻璃行业及太阳能光伏产业均面临较大的不确定性,但南玻A仍有望维持其在玻璃行业和太阳能光伏产业上的综合竞争力,并有望在打造显示器产业链方面取得实质性进展。我们根据南玻A的发展战略规划,认为其扩张速度可能将超预期。我们基于谨慎性原则,适度调整了对南玻A未来三年的业绩预测,预计其2010年-2012年的每股收益分别为0.58元、0.70元、0.89元。并维持对其“增持”的投资评级。

　　打造完整光伏产业链

　　2010年上半年,南玻A太阳能产业实现营业收入8.7亿元,同比增长313.17%,占公司营业总收入的25.55%,同比提升了15.33个百分点。实现营业利润（营业收入-营业成本）2.45亿元,同比增长163.72%。

　　我们认为,经过三四年的培育,南玻A打造完整太阳能光伏产业链计划基本得以实现。

　　宜昌南玻在2009年投产之初就实现了多晶硅系统的全闭环生产运行,也是目前国内实现全闭环运行为数不多的企业之一。今年4月,宜昌南玻月产已经超过120吨,完全达到年产1500吨装置的设计能力,同时各项能耗和物耗指标也低于国内同类装置,单位成本已低于38美元/公斤。多晶硅的销售价格今年呈现稳中趋升的态势,由年初的40多美元/公斤,上涨至目前的80多美元/公斤。而由于南玻A的多晶硅为电子级品质,售价略高于其他的太阳能级多晶硅。而多晶硅产品品质的持续提升,为南玻A打造涵盖太阳能多晶硅材料、硅片、电池片及组件和太阳能玻璃的完整产业链,提供了质量保证。

　　南玻A的另一产品太阳能薄膜电池用TCO导电玻璃也值得投资者关注。TCO导电玻璃是制造太阳能薄膜电池的关键原材料之一,预计2010年全球需求量将达到约2500万平方米,并呈逐年递增趋势。

　　此外,南玻A采用先进的CVD（化学气相沉积）工艺生产的TCO导电玻璃,产品已达到国际先进水平。南玻A首条年产46万平方米太阳能薄膜电池用TCO导电玻璃生产线已于2010年一季度正式量产,这使南玻A率先成为国内唯一具备薄膜光伏电池用TCO导电玻璃量产能力的企业。目前,南玻A正在积极开展TCO导电玻璃扩建项目工程,预计2011年总生产规模将扩大至120万平方米/年以上,计划总产能在300万平方米/年。

　　目前,南玻A具备了“多晶硅材料→硅片→电池片及太阳能玻璃 →光伏电池组件”完整的太阳能产业链,且在太阳能光伏产业已初步确立了竞争优势。我们认为,南玻A将在进一步提升综合竞争力的同时,加快扩张步伐,预计未来的销售收入规模可能在100亿元以上。